靴子还是要落地的

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金融的根源在于金融。仅此一次,国有企业改革和地方政府债务的约束就被打破,强调地方政府债务的制约,建立地方政府债务问责制度,并希望解决金融体系的僵化杠杆问题。根。中国金融体系的僵化杠杆似乎是一个财务问题。事实上,根本原因是系统刚刚被替换。 在金融体系的相关资产渗透之后,其中许多仍然是庞大的预算软约束部门(地方政府和国有企业)的债务。只要系统没有被破坏,庞氏的债务仍然是一个刚性的信贷需求,杠杆仍然只是棘手,以及这些庞氏债务的各种交易结构(嵌套,不平衡,不行为,基金)池,灰色)抽屉协议)在短期内也难以消散。 六月,监管松散,金融和杠杆舞蹈音乐重新出现。 6月份,回购债券余额和同业存款净融资额大幅增加。银行系统显示出高度严格的债务和银行间依赖性。 长期利率赌博很难消除,它仍然是市场与央行之间的博弈。赌博经济的下调将会放松,赌博金融去杠杆化将会结束,赌博监管的起因也不会下降。长期赌博使得利率期限曲线从短到长的传导阻滞。 在“714会议”结束后,我相信这场比赛基本上可以关闭,长期利率下降的空间基本上被锁定。 目前,监管仍处于上半年,处于由银监局监管和监管的平行检查阶段。受监督的靴子已被抬起但未掉落。政策不确定性并未在短期内消除风险偏好。在这种情况下,资产价格将表现出强大的惯性,之前强化的交易行为很难分散,资产价格继续聚集到一定的溢价和流动性溢价。 当金融稳定和减少系统的道德风险成为选择时,金融创新和自由化将被搁置。 “714会议”没有重大变化,但更详细和具体。它不仅建立了功能监督的系统设计,而且强调了监管套利的空间。它还强调了行为监督的重要性,制约了金融体系的激励机制,纠正了过去缺乏金融自由化后的金融基本行为问题(道德风险,反向选择)。对于金融从业者而言,合规性更为重要。

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